解析2019年鎳價(jià)走勢(shì) C4鋼球閥

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      2019年鎳價(jià)演變邏輯

1、成本支撐難以托底鎳價(jià)

如果根據(jù)wood mackenzie的鎳行業(yè)現(xiàn)金成本曲線，那么大約15000美元的價(jià)格10%左右的鎳企面臨現(xiàn)金成本虧損。而11000美元的水平約40%的鎳企面臨現(xiàn)金成本虧損，10000美元下約50%的鎳企面臨現(xiàn)金成本虧損。

而2017-2018年鎳價(jià)的回暖，其實(shí)給予了一些鎳企希望，特別是印尼鎳生鐵行業(yè)這塊，他們本身的成本就非常低廉，RKEF生產(chǎn)的鎳生鐵成本僅8000美元/噸，能夠在之前鎳價(jià)下跌過(guò)程中存活。前幾年較大的投放產(chǎn)能因?yàn)殒噧r(jià)低迷而不得不延遲，一旦鎳價(jià)略有起色，這部分產(chǎn)能投放將變得非常積好。因此，從成本端的角度來(lái)看，目前鎳價(jià)處于10000美元/噸徘徊，這個(gè)位置已經(jīng)導(dǎo)致50%的鎳企虧損了，這勢(shì)必會(huì)造成不少高成本鎳生鐵產(chǎn)能不斷延后投放（比如中國(guó)好低的RKEF成本約10000美元/噸左右），而所謂的成本支撐則需要使鎳價(jià)打到印尼NPI的現(xiàn)金成本才可能解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

從時(shí)間滯后性來(lái)講，一般要持續(xù)現(xiàn)金成本核算虧損或無(wú)利潤(rùn)約2個(gè)月左右的周期，才能迫使企業(yè)調(diào)整產(chǎn)能利用率水平。如果這樣看，則鎳價(jià)需要低于8000美元/噸至少2個(gè)月的時(shí)間，才能使整個(gè)鎳生鐵產(chǎn)能調(diào)整其產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的局面。或者價(jià)格有另外兩解決種路徑，一是印尼不銹鋼增量較快投產(chǎn)去消耗配套的鎳生鐵增量，二是新增電池需求增速和絕對(duì)消耗量遠(yuǎn)好供應(yīng)的增量。然而，目前后兩種路徑的假設(shè)在2020年之前依舊無(wú)法實(shí)現(xiàn)，甚至需要更長(zhǎng)的時(shí)間周期。只要鎳價(jià)依舊維持8000美元/噸以上的水平，NPI供應(yīng)的釋放無(wú)法避免，從這個(gè)角度來(lái)講，成本支撐都是偽命題。

2、不銹鋼傳統(tǒng)邏輯決定鎳價(jià)波動(dòng)區(qū)間

（1）2019年全球不銹鋼的增長(zhǎng)仍看中國(guó)，而中國(guó)新增不銹鋼需求較少，印尼的不銹鋼產(chǎn)能?chē)姲l(fā)在2020年以后，所以短期難以看到需求對(duì)鎳價(jià)的拉動(dòng)。全球鎳消費(fèi)增量的主要驅(qū)動(dòng)也來(lái)自印尼不銹鋼項(xiàng)目。從印尼不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，青山印尼的300萬(wàn)噸不銹鋼項(xiàng)目已經(jīng)全部落地，未來(lái)關(guān)注的焦點(diǎn)是德龍印尼不銹鋼一期項(xiàng)目。保守估計(jì)2019年中國(guó)不銹鋼和印尼用鎳增量為5萬(wàn)噸，2020年用鎳增量保守估計(jì)15萬(wàn)噸。

（2）供應(yīng)的壓力仍然來(lái)自印尼鎳生鐵。2017-2018印尼鎳生鐵的釋放進(jìn)度不及預(yù)期，2019年印尼產(chǎn)量增量約11.5-15萬(wàn)噸左右，主要來(lái)自于德龍、青山、金川，而新興鑄管待投產(chǎn)時(shí)間不確定。印尼德龍預(yù)計(jì)從2018年的4萬(wàn)噸鎳增長(zhǎng)至10-11萬(wàn)噸鎳，印尼青山預(yù)計(jì)從17萬(wàn)噸鎳增長(zhǎng)至20-21萬(wàn)噸鎳，金川集團(tuán)預(yù)計(jì)從零產(chǎn)出到2.5-3萬(wàn)噸鎳，其余增量來(lái)自小型EF工藝和BF工藝，包括Ifishdeco等。2020年印尼NPI產(chǎn)能增量來(lái)自Weda Bay青山和振石合作的8臺(tái)42000KVA項(xiàng)目，以及青山和Eramet合資的4臺(tái)42000KVA項(xiàng)目，總產(chǎn)能約10萬(wàn)噸金屬鎳。

初步預(yù)測(cè)2019-2020年印尼鎳生鐵產(chǎn)量或?qū)⒔咏袊?guó)，印尼鎳生鐵成本的高低將對(duì)市場(chǎng)的變化占據(jù)更大的影響力。考慮到印尼增產(chǎn)的NPI產(chǎn)量還不能完全被當(dāng)?shù)夭讳P鋼項(xiàng)目消化，國(guó)內(nèi)還面臨低成本鎳生鐵流入壓力。

3、新能源需求邏輯決定鎳價(jià)彈性高度。

當(dāng)前新能源需求并未實(shí)現(xiàn)好預(yù)期增長(zhǎng)，包括國(guó)內(nèi)的NCM的技術(shù)存在瓶頸。想要短期實(shí)現(xiàn)突破和量產(chǎn)幾乎不可能。新能源需求基數(shù)偏低難以實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，對(duì)鎳價(jià)的拉動(dòng)有限。

4、庫(kù)存去化是鎳價(jià)上漲的必要條件